【量化】量化交易入门系列 4：经典的量化交易策略（下）

作者：悠悠做神仙

来源：恒生LIGHT云社区

量化交易入门系列，策略第一篇文章量化交易入门系列2：经典的量化交易策略（上），介绍了经典量化策略，均线策略 和海龟交易策略 ；策略第二篇文章量化交易入门系列3：经典的量化交易策略（中） 分享经典的交易策略--布林线均值回归策略 ；那么本篇将继续分享 2 个经典的交易策略--多因子选股策略和小市值策略。

多因子选股策略

多因子策略是最广泛应用的策略之一。资本资产定价模型 CAPM（Capital Asset Pricing Model）模型【关于 CAPM 模型附件会放一张比较详细的解释图，感兴趣的可以下载】的提出为股票的收益提供了解释，但随着各种市场异象的出现，使得人们发现股票存在超额收益，这种收益不能为市场因子所解释，因此，出现了多因子模型。

多因子模型最早是由 Fama-French 提出，包括三因子和五因子模型。

Fama-French 三因子模型概述

Fama 和 French 1992 年对美国股票市场决定不同股票回报率差异的因素的研究发现，股票的市场的 beta 值不能解释不同股票回报率的差异，而上市公司的市值、账面市值比、市盈率可以解释股票回报率的差异。Fama and French 认为，上述超额收益是对 CAPM 中β未能反映的风险因素的补偿。”

Fama-French 三因子模型的表达式

Fama 和 French 1993 年指出可以建立一个三因子模型来解释股票回报率。模型认为，一个投资组合(包括单个股票)的超额回报率可由它对三个因子的暴露来解释，这三个因子是：市场资产组合(Rm − Rf)、市值因子(SMB)、账面市值比因子(HML)。

这个多因子均衡定价模型可以表示为：

其中 E[R_i]代表股票 i 的预期收益率，R_f 代表无风险收益率，E[R_m]为市场组合预期收益率，E[R_SMB]和 E[R_HML]分别为规模因子收益率和价值因子预期收益率。

为构建价值因子和规模因子，Fama 选择 BM 和市值两个指标进行双重排序，将股票分为大市值组 B 和小市值组 S；按照账面市值比将股票分为 BM 高于 70%分位数的 H 组，BM 低于 30%分位数的 L 组，BM 处于二者之间的记为 M 组。

如表所示：

得到上述分组以后，就可以构建规模和价值两个因子。

上述式子解释一下可以发现，规模因子是三个小市值组合的等权平均减去三个大市值组合的等权平均；价值因子是两个高 BM 组合的等权平均减去两个低 BM 组合的等权平均。

市场上常用的多因子模型包括如下几个：

随着市场的发展，出现许多三因子模型难以解释的现象。因此，Fama 又提出了五因子模型，加入了盈利水平、投资水平因子。

本问主要以 Fama 提出的三因子模型作为策略基础。

策略设计思路（假设三因子模型是完全有效的）

在用三因子模型估算股票预期收益率时，经常会发现并非每只股票都能严格吻合式 1，大部分股票都会存在一个 alpha 截距项。当存在 alpha 截距项时，说明股票当前价格偏离均衡价格。基于此，可以设计套利策略。

alpha < 0 时，说明股票收益率低于均衡水平，股票价格被低估，应该买入。alpha > 0 时，说明股票收益率高于均衡水平，股票价格被高估，应该卖出。

因此，可以获取 alpha 最小并且小于 0 的 10 只的股票买入开仓。

策略步骤

第一步：获取股票市值以及账面市值比数据。第二步：将股票按照各个因子进行排序分组，分组方法如上表所示。第三步：依据式 2 式 3，计算 SMB、HML 因子。第四步：因子回归，计算 alpha 值。获取 alpha 最小并且小于 0 的 10 只的股票买入开仓。

由于该策略在国外和国内存在一定的应用差异，故这里仅做介绍，对于中国版优化的三因子投资策略，可以参考文章进行了解：中国版的 Fama-French 三因子模型，了解一下。

小市值策略

小市值策略是一个相对来说比较简单的策略，如同字面意思，就是选择市值比较小的股票，进行投资。本质来讲，市值越小的股票，那么未来上涨的概率就越大。很多人可能对此感觉不屑一顾，其实这是经过时间验证过的一个经验策略，无论是在过去 10 年的 A 股，还是过去 100 年的美国股市，确实让很多人因此赚了很多钱。

在介绍了多因子选股模型后，那么其实市值也是三因子模策略的一个因子。

1981 年 Banz 基于纽交所长达 40 年的数据发现，小市值股票月均收益率比其他股票高 0.4%。其背后的原因可能是投资者普遍不愿意持有小公司股票，使得这些小公司价格普遍偏低，甚至低于成本价，因此会有较高的预期收益率。由此产生了小市值策略，即投资于市值较小的股票。市值因子也被纳入进大名鼎鼎的 Fama 三因子模型和五因子模型之中。

A 股市场上规模因子是否有效？研究发现，2016 年以前，A 股市场上规模因子的显著性甚至超过了欧美等发达国家市场。但到了 2017-2018 年期间，大市值股票的表现明显优于小市值股票，使得规模因子在 A 股市场上的有效性存疑。

策略逻辑

第一步：确定调仓频率，以每月第一天调仓为例第二步：确定股票池股票数量，这里假设有 30 支第三步：调仓日当天获取前一个月的历史数据，并按照市值由小到大排序第四步：买入前 30 支股票

回测期：2021-01-01 到 2021-12-01 股票池：所有 A 股股票回测初始资金：10 万

策略代码参考

'''筛选出市值介于20-30亿的股票，选取其中市值最小的三只股票，每天开盘买入，持有五个交易日，然后调仓。'''
## 初始化函数，设定要操作的股票、基准等等def initialize(context):    # 设定沪深300作为基准    set_benchmark('000300.XSHG')    # True为开启动态复权模式，使用真实价格交易    set_option('use_real_price', True)     # 设定成交量比例    set_option('order_volume_ratio', 1)    # 股票类交易手续费是：买入时佣金万分之三，卖出时佣金万分之三加千分之一印花税, 每笔交易佣金最低扣5块钱    set_order_cost(OrderCost(open_tax=0, close_tax=0.001, \                             open_commission=0.0003, close_commission=0.0003,\                             close_today_commission=0, min_commission=5), type='stock')    # 持仓数量    g.stocknum = 3     # 交易日计时器    g.days = 0     # 调仓频率    g.refresh_rate = 5    # 运行函数    run_daily(trade, 'every_bar')
## 选出小市值股票def check_stocks(context):    # 设定查询条件    q = query(            valuation.code,            valuation.market_cap        ).filter(            valuation.market_cap.between(20,30)        ).order_by(            valuation.market_cap.asc()        )
    # 选出低市值的股票，构成buylist    df = get_fundamentals(q)    buylist =list(df['code'])
    # 过滤停牌股票    buylist = filter_paused_stock(buylist)
    return buylist[:g.stocknum]  ## 交易函数def trade(context):    if g.days%g.refresh_rate == 0:
        ## 获取持仓列表        sell_list = list(context.portfolio.positions.keys())        # 如果有持仓，则卖出        if len(sell_list) > 0 :            for stock in sell_list:                order_target_value(stock, 0)
        ## 分配资金        if len(context.portfolio.positions) < g.stocknum :            Num = g.stocknum - len(context.portfolio.positions)            Cash = context.portfolio.cash/Num        else:             Cash = 0
        ## 选股        stock_list = check_stocks(context)
        ## 买入股票        for stock in stock_list:            if len(context.portfolio.positions.keys()) < g.stocknum:                order_value(stock, Cash)
        # 天计数加一        g.days = 1    else:        g.days += 1
# 过滤停牌股票def filter_paused_stock(stock_list):    current_data = get_current_data()    return [stock for stock in stock_list if not current_data[stock].paused]

模拟效果

策略收益 27.55%

策略年化收益 31.69%

超额收益 37.23%

基准收益 -7.05%

阿尔法 0.294

贝塔 0.143

4476

不到一年的时间，在本金也不是很大的基础上，可能效果也没有很夸张，这个也取决于当前 A 股市场的一个情况，毕竟今年股市还是有点难做的。

最后，常说的一句话：入市有风险，投资需谨慎。本文仅供学习参考，不做任何投资指导！

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