ETH 现货 ETF 流入量估算：会重演 BTC 现货 ETF 走势吗？

以太坊现货 ETF 将于 7 月 23 日上线，成为市场关注的焦点。ETH ETF 的推出带来了很多与 BTC ETF 不同的特性，这些特性容易被市场忽视。本文将探讨 ETH 现货 ETF 的流入量估算，并分析其是否会重演 BTC 现货 ETF 的走势。

ETHE 流出量预测

ETH ETF 的收费结构与 BTC ETF 类似。大多数 ETF 提供商在特定时期内不收取任何费用，以积累资产管理规模。然而，Grayscale 的 ETHE 费率维持在 2.5%，高于其他提供商。Grayscale 推出了费率为 0.25%的迷你 ETH ETF，目的是吸引更活跃、对费用敏感的 ETHE 持有人。

为了保持竞争力，Grayscale 将迷你信托费率降至 15bps，并将 10%的 ETHE AUM 转移到迷你信托。这一转变不产生纳税事项，与 GBTC 的流出相比，ETHE 的流出将更加温和。

ETH ETF 流入量预测

对 ETH ETF 流入量有多种估值，平均估值为 10 亿美元/月。渣打银行估值最高，为 20 亿美元/月，摩根大通估值较低，为 5 亿美元/月。我们可以从香港和欧洲的 ETP 数据中获取参考：

1. 香港 ETP：BTC 和 ETH ETP 的资产管理规模相对市值为 75:25，而资产管理规模为 85:15。

2. 欧洲 ETP：有 197 个加密货币 ETP，总资产管理规模为 120 亿美元，BTC 和 ETH 的资产管理规模细分与其市值比例一致。

这些数据表明，全球范围内 BTC 和 ETH 之间的资产管理规模细分大体上反映了市值加权篮子。

ETHE 流出与价格影响

考虑到 GBTC 流出“卖新闻”叙事的起源，考虑 ETHE 流出的可能性很重要。ETHE 中 ETH 供应比例与 GBTC 相似。如果假设轮动流量与退出流动的比例相似，那么 ETHE 流出对价格的影响与 GBTC 流出相似。

自 5 月 24 日以来，ETHE 一直在票面价值 2%的区间内交易，GBTC 在转为 ETF 仅 11 天后首次在资产净值 2%的区间内交易。ETH ETF 上线后，ETHE 持有者将有 2 个月时间以接近票面价格的价格区间退出，这将有助于阻止 ETHE 外流，特别是退出流量。

ETH 的反身性与 DeFi 生态系统

ETH 的反身性与 BTC 类似，但 ETH 的销毁机制和 DeFi 生态系统使反馈循环更强。ETH 流入 ETH ETF → ETH 价格上涨 → 对 ETH 的兴趣上升 → DeFi/链使用率上升 → DeFi 基本指标改善 → EIP-1559 销毁增加 → ETH 供应量下降 → ETH 价格上涨 → 更多 ETH 流入 ETH ETF → 对 ETH 的兴趣上升。

这种循环在 BTC ETF 中缺乏，ETH 作为“去中心化的应用商店”，拥有完整的生态系统，将受益于基础资产的持续流入。ETH DeFi 协议中有 2000 万 ETH（630 亿美元）的 TVL，随着 ETH 交易的走高，ETH DeFi 的投资吸引力也越来越大。

其他因素考虑

1. 从 BTC ETF 到 ETH ETF 的轮动流入量：假设有一部分 BTC ETF 配置者不愿增加净加密货币敞口，但希望实现多元化。

2. TradFi 对 ETH 资产的理解：以太坊的叙事（数字经济的结算层、三点资产论、代币化等）会被理解多少？

3. 先前的市场状况：将如何影响 ETH 的流量和价格走势？

4. TradFi 资本配置者的看法：以太坊通过质押获得的原生收益对提供商非常有吸引力，质押 ETH ETF 是“如果”而不是“何时”。

结论

ETH 现货 ETF 的推出将为市场带来新的机遇，但其流入量和价格走势是否会重演 BTC 现货 ETF 的走势仍需观察。ETH 的反身性和 DeFi 生态系统使其具备更强的反馈循环机制，可能带来更多的市场吸引力。同时，Grayscale 推出的迷你 ETH ETF 和 ETHE 的温和流出也为市场提供了一定的稳定性。综合来看，ETH 现货 ETF 的推出将对以太坊市场产生深远影响，投资者需密切关注市场动态。