业绩逆转之外，Intel 18A 与 Panther Lake 将成为重塑英特尔营收增长逻辑的关键变量

上周（2025 年 10 月 24 日），英特尔公布的 2025 年 Q3 财报交出了近六个季度以来最为令人满意的答卷：在营收、毛利率和每股收益方面均超出公司指引，实现 137 亿美元营收，同比增长 3%，经调整毛利率为 40%，高于市场预估的 36.1%；调整后每股收益 0.23 美元，大幅超出市场预期的 0.01 美元，盈利能力实现质的飞跃，显示出公司成本控制与运营效率提升成效显著。

其中，客户端计算事业部（CCG）表现抢眼，营收环比增长 8%至 85 亿美元，表现超预期。业绩反转的同时，新任 CEO 陈立武着力推行的执行力改革也取得显著成效，实现连续四个季度的稳步提升。

英特尔的业绩反转并非偶然，而是得益于其在产品结构优化、AI PC 战略推进、数据中心业务复苏以及 Windows 10 转向 Windows 11 换机潮与新品需求的多重驱动。同时，英特尔在先进制程领域持续推进，并已显现成效。比如在 10 月初发布的首个 Intel 18A 先进制程工艺打造的 Panther Lake 消费级移动平台以及 Clearwater Forest 数据中心级至强 6+平台，将持续推进英特尔财务数据向好发展。此外，下一代 Intel 14A 先进制程也在稳步推进之中，这些先进制程工艺将成为英特尔撬动未来几年消费、商用以及 AI PC 市场，并进一步改善营收结构的核心支点。

·先进制程快速迭代优化产品组合 酷睿 Ultra AI PC 催生新的战略增长点

其实在过去两年时间里，英特尔酷睿 Ultra AI PC 以及 Windows 11 换机潮催生出了 PC 行业新的战略增长点。在传统的笔记本、商务本、游戏本基础上，AI PC 的快速发展帮助英特尔进一步优化了产品结构，而英特尔则通过两代酷睿 Ultra 处理器助力 AI 的本地化部署与普及。在这些表象背后，则是英特尔加速推进先进制程工艺研发所带来的成果。

正是这些先进制程节点的加速演进，得以让酷睿 Ultra AI PC 初登场就展现出极高的成熟度。同时，英特尔携手 AI 开发者迅速推进 AI 创新应用的研发与落地，为 AI PC 迅速构建了完整的硬件到软件的生态体系，进而对 Windows 11 换机潮实现了催化效应。新品被市场和用户所快速认可，传统产品推陈出新的同时通过新的创新点吸引更多用户（例如 AI 高静游戏本），再叠加 Windows 11 换机潮的到来，使得英特尔在 2025 年第三季度营收成功实现扭亏为盈。

此外，在过去一年里，英特尔在竞争激烈的高端台式机市场也取得稳步进展。Arrow Lake 出货量在 2025 年持续增长，下一代桌面级 Nova Lake 平台则将凭借其全新的架构升级大幅提升产品性能与市场竞争力，配合移动级 Panther Lake 平台将构建出近年来英特尔最为强大的 PC 产品组合。

·Intel 18A 成功落地打破先进制程寡头格局 推动英特尔毛利率及营收规模增长

当然，扭亏只是起点，能否在未来延续这种势头，并且让自身重回芯片行业顶峰，是英特尔坚定继续走 IDM 路线，并且着力推动 Intel 18A、Intel 14A 先进制程研发的根本原因。

对于英特尔而言，Intel 18A 成功落地不仅是制程工艺层面的一次技术跃迁，更是其重塑产业链话语权的关键一步。在 Lunar Lake 使用 TSMC N3 制程外部代工之后，Panther Lake 再次回归英特尔自有先进制程，并且在 CPU、GPU、NPU、IPU、内存性能、能效等层面实现了全方位进化。同时，Intel 18A 还为业界贡献了 RibbonFET 全环绕栅极晶体管与 PowerVia 背面供电两项核心技术，以解决晶体管密度大幅提升情况下的漏电、发热、信号干扰等问题。

相较 Intel 3 制程，Intel 18A 的 HCC SRAM 密度提升超过 30%，同功耗下性能提升超过 15%，同性能下功耗降低超过 20%。这些变化进一步平衡了 PC 处理器在高性能与长续航之间的核心矛盾。同时，基于 Intel 18A 制程工艺打造的 Panther Lake 平台将 GPU 模块从计算模块中分离出来，这使得 Panther Lake 的设计更加灵活，能够同时为入门到高端的 PC 产品提供不同规格的硬件平台，这种高灵活性也是现代处理器发展的核心趋势之一。当下，Panther Lake 处理器平台已经正式发布，英特尔计划于明年上半年陆续发布产品 SKU。借助酷睿 Ultra 的全线 PC 产品组合及成本优化，英特尔将进一步巩固在消费级与商用笔记本市场的领导地位。

此外，从产业价值来看，Intel 18A 的成功落地打破了先进制程领域的寡头格局，并且通过代工业务向外部客户开放，有望开辟出全新的营收增长点。同时，这些举措可以助力 Intel 18A 制程工艺不断优化，而且随着 Panther Lake 以及外部代工产品的规模化量产，将持续摊薄 Intel 18A 制程工艺的研发成本，进而在未来推动英特尔客户端计算业务毛利率以及营收规模的增长。

·深耕 XPU 战略 Panther Lake 全方位进化改善产品体验 应对细分需求

从市场层面来看，英特尔预计 2025 年客户端整体市场规模将有望达到 2.9 亿台，实现自 2023 年市场低谷后的连续两年增长，并创下 2021 年以来的最快增速。这意味着 PC 市场已经处于复苏态势。但英特尔依旧保持审慎布局态度，为 2026 年的新一轮强劲需求做好准备。届时，英特尔酷睿 Ultra 处理器（第三代）将在更健康的 PC 生态中实现大规模上市。

第三代酷睿 Ultra 处理器自然也就是 Panther Lake，除了 Intel 18A 先进制程加持之外，英特尔对 Panther Lake 的架构进行了重新设计，通过 Compute tile（计算模块）、GPU tile（图形模块）与 Platform controller tile（平台控制模块）之间的灵活组合，实现了从 8 核心到 16 核心 CPU、4 核心到 12 核心 GPU 的多规格产品布局，从而能够覆盖多元化应用场景。而这种模块化设计+全场景覆盖策略，正是英特尔应对未来 PC 市场更加细分化需求的核心手段，进而也为 PC 市场的规模化增长做足准备。

其实，Panther Lake 的核心竞争力不仅仅体现在制程优势，而是多年深耕 XPU 理念所收获的平台级性能跃升。在 CPU 方面，Panther Lake 采用全新的 Cougar Cove 性能核与 Darkmont 能效核+低功耗能效核架构，核心数量最高达到 16 个（4P+8E+4LP E），相比上一代性能提升超过 50%；GPU 层面，全新 Xe3 架构锐炫核显最多集成 12 个 Xe 核心，而且 Xe 核心配比更加灵活多样，其图形性能提升同样超过 50%，而且新增了多帧生成技术，可实现数倍游戏帧率提升；NPU 方面，升级后的 NPU 5 架构算力达到 50TOPS，并且原生支持 E4M3 和 E5M2 两种 FP8 数据类型，省去混合精度模型中的量化转换步骤，AI 推理效率提升显著。而且 NPU5 实现了 MAC 阵列规模的翻倍，为未来 NPU 算力大幅提升奠定了基础。此外，IPU 带来的摄像头图像性能提升也将改变未来 AI PC、笔记本、商务本的在线视频体验。

基于这些变化，Panther Lake 平台 AI 算力最高达到了 180TOPS，这一指标有望使其成为发售之后 AI 算力最强的 AI PC 处理器，同时其在能效方面的提升也颇为可观，这意味着继 Lunar Lake，也就是第二代酷睿 Ultra 处理器之后，x86 Windows 阵营笔记本将继续迎来能效和续航能力层面的显著提升。

此外，Panther Lake 还推动了笔记本连接能力的升级，Wi-Fi 7 R2、蓝牙 6.0、Thunderbolt 5 等先进连接技术将逐步得到普及，并进一步改善笔记本电脑的无线网络、无线音频以及数据传输能力。同时，Panther Lake 平台的内存性能大幅升级，也将再次突破内存瓶颈，最高 LPDDR5x 9600MT/s 规格内存，将在读、写、拷贝速度方面为未来的 AI PC、笔记本、商务本带来全新体验。

·结语

不得不说，Intel 18A 制程以及 Panther Lake 平台已成为重塑英特尔未来营收增长逻辑的关键变量。而结合 Intel 18A 制程的技术优势与 Panther Lake 平台的产品竞争力，二者对英特尔营收的改善作用则体现在短期业绩提振与长期结构优化两个维度。

从短期来看，也就是 2025 Q4 到 2026 Q3，Panther Lake 的发布与相关产品上市将直接拉动英特尔客户端计算业务的营收增长。同时，Intel 18A 的成本优化效应将改善其业务毛利率。制程工艺的自主化减少了外部代工的成本支出，而多芯粒架构的灵活组合则降低了不同规格产品的研发成本，这些变化将进一步增厚英特尔整体利润。

从长期来看，Intel 18A 与 Panther Lake 将推动英特尔营收结构从“传统 PC 处理器”向“AI 驱动的全场景解决方案”进一步转型。一方面，Panther Lake 的 AI 算力优势将帮助英特尔更加深入地切入到 AI PC 生态的核心环节，即伴随着 AI PC 市场规模的快速增长（IDC 预测 2027 年全球 AI PC 出货量将达 1.67 亿台），英特尔有望通过处理器销售、AI 软件授权，如 OpenVINO 加速工具等实现营收多元化；另一方面，Intel 18A 制程的成熟将为英特尔拓展数据中心、边缘计算等业务领域提供强有力支撑。例如 10 月初发布的基于 Intel 18A 的 Clearwater Forest 数据中心级至强 6+平台，将助力英特尔数据中心业务的复苏。而其将与客户端计算业务形成协同效应，共同拉动英特尔整体营收增长。

同时，Intel 18A 与 Panther Lake 的技术突破，将增强英特尔与产业链伙伴的合作粘性。例如今年英特尔在三季度深化了与微软的合作关系，双方基于 Windows ML 平台展开合作，并将英特尔 vPro 平台的可管理性功能深度集成于 Microsoft Intune，共同为不同规模的企业客户提供可靠的云端设备管理方案。同时，为支持英特尔酷睿 Ultra 处理器（第三代）的架构发布，双方团队已顺利完成包括线程调度在内的所有关键里程碑，力求为用户带来最佳体验。再加上 OEM 合作伙伴在 Panther Lake 产品端的大力推进，Intel 18A 与 Panther Lake 无疑为英特尔营收增长带来了乐观预期。

此外对于整个 PC 行业而言，Intel 18A 与 Panther Lake 的出现将加速 AI PC 的规模化进程，推动 PC 从“计算工具”向“AI 助手”转型，而这一转型带来的市场增量，将不仅惠及英特尔，更会带动整个 PC 产业链的升级与持续发展。