DAT（加密资产财库）这两个月为什么这么火？

在加密货币市场中，“DAT”（Digital Asset Treasury，数字资产财库）已成为 2025 年夏末的热词。简单来说，DAT 是指上市公司通过发行股票或债券募集资金，直接将这些资金投入比特币（BTC）、以太坊（ETH）等加密资产，作为企业资产负债表的核心储备。这种模式并非新生事物，却在过去两个月（7 月至 9 月）突然爆火。为什么？答案藏在加密牛市、机构涌入和监管“冷水”之间。

DAT 的起源要追溯到 2020 年，由 MicroStrategy（现更名 Strategy，股票代码 MSTR）开创。公司创始人 Michael Saylor 大胆将公司现金转为 BTC 储备，如今 MSTR 持有超 60 万枚 BTC，市值逾 630 亿美元。其股价常高于净资产价值（NAV）的 1.5 倍，形成“融资—买币—币价上涨—股价跟涨—再融资”的正反馈飞轮。这种“财富加速器”吸引了华尔街目光：传统投资者无法直接持币，却能通过买 DAT 股票间接获加密敞口。养老基金、主权财富基金等机构蜂拥而至，避免托管合规难题。

进入 2025 年，DAT 热潮升级。比特币 ETF 获批后，BTC 价格稳超 7 万美元，ETH 现货 ETF 净流入超 20 亿美元，加密市场总值逼近 3 万亿美元。中小上市公司效仿 MSTR，通过反向并购快速上市，注入资金囤币。数据显示，今年已有 154 家美股公司购入加密资产，筹资超 150 亿美元，远超传统风投规模。以太坊 DAT 更亮眼：Bitmine Immersion（BMNR）持有 115 万枚 ETH，价值 49 亿美元，成为全球第三大 ETH 储备方。Pantera Capital 豪掷 3 亿美元重仓多家 DAT，强调其“提升每股净资产、多赚底层代币”的逻辑。甚至亚洲玩家入场：HashKey 推出 5 亿美元 DAT 基金，主攻 ETH 生态；日本 Metaplanet 持 2 万枚 BTC，被誉为“日本版 MSTR”。

为什么这两个月特别火？一是牛市催化。7 月 ETH ETF 启动，机构争抢“新范式”资产——ETH 不只数字黄金，还承载稳定币、RWA（真实世界资产）上链等新金融基础设施，潜力超 BTC。二是叙事统一。Tom Lee 等 KOL 将 ETH 包装为“华尔街链”，DAT 公司如 SBET 通过 Staking 获 322 枚 ETH 收益，展示多元化回报。三是资金饥渴。监管友好法案（如 GENIUS Act）落地，传统资本视 DAT 为“合规桥梁”。X 平台上，#DAT 话题讨论量激增，帖子强调其“抗通胀+杠杆放大”魅力。

然而，火爆背后隐忧浮现。9 月 4 日，纳斯达克收紧监管：增发买币需股东投票，DAT 股价承压——MSTR 跌 3.5%，SBET 重挫 9%，mNAV（市值/NAV 比）多跌破 1。杠杆风险凸显：币价暴跌可能触发平仓潮，放大市场波动。批评者称 DAT 是“皇帝新衣”，靠溢价套利，却忽略流动性与披露透明。

DAT 并非万能药，但它标志加密从边缘走向主流。未来，或演变为“一链一 DAT”格局：头部如 MSTR/BMNR 主导，中小整合并购。投资者需警惕：投 DAT 如买“加密杠杆股”，收益高但需评估 NAV 折扣与监管变数。对于普通人，DAT 科普提醒——加密正重塑企业财库，机会与风险并存。把握本质，别盲从 FOMO。