易观分析：《数字经济全景白皮书》浓缩了易观分析对于数字经济各行业经验和数据的积累，并结合数字时代企业的实际业务和未来面临的挑战，以及数字技术的创新突破等因素，最终从数字经济发展大势以及各领域案例入手，帮助企业明确在数字化浪潮下的行业定位以及业务发展方向。

《数字经济全景白皮书》长期关注证券领域。易观千帆数据显示，2021 年 11 月证券各应用活跃用户增速较快，同花顺和东方财富月度活跃人数相较于券商自营 APP 优势显著。在自营 APP 中，涨乐财富通月活逼近 1000 万，国泰君安君弘和平安证券紧随其后，小方、中信证券信 e 投、海通 e 海通财等月活突破 500 万 APP 的活跃量竞争日趋激烈。本篇内容旨在对证券市场进行全景扫描，梳理证券市场发展现状及趋势，助力证券市场机会，提升服务能力。

中国证券市场发展背景分析

人均可支配收入持续增加，推动证券投资者数量稳步增长

2021 年三季度全国居民人均收入 26265 元，较同期增长 10.45%，人均可支配收入增长推动居民投资需求增大，截至 2021 年三季度，证券期末投资数较 2020 年一季度净增近 3000 万，投资者加速入局证券市场。

居民资产配置风格向权益市场转移，券商资管迎来新机遇

从基金现存份额来看，主导“安全性”的货币市场和债券基金份额仍然是居民资产配置主方向，但在“住房不炒”和银行理财“破刚兑”等政策影响下，近年来中国居民资产配置方向已呈现出向权益市场转移的趋势。2019 年至今，混合基金份额增幅远超货币基金，股票基金份额增量也超过债券基金，权益类基金的增长不仅为权益市场注入新资金，也为券商资管业务发展提供更广的市场空间。

全面注册制来临，政策驱动证券市场不断改革

北交所成立和全面注册制推进起到 IPO 扩容和提速的作用，将直接提升券商投行业务量，券商迎来“大投行”时代。

券商“一参一控”新政使券商资管进入公募时代，助于券商留存更多资管收益。

基金投顾业务引导券商理财从产品买卖关系向投顾关系转变，这将更考验券商资管能力，资管龙头有望获得超额收益。

券商整体营收增速快，中型券商营收规模普遍提速

2021H1 上市券商整体营收规模快速增长，平均增速为 22.7%，仅 5 家券商营收规模较同期下滑。

其中营收规模 40-80 亿间的中型券商营收平均增速达 33.94%，超行业平均增速 22.7%和营收百亿以上券商平均增速 29.74%，中型券商营收普遍提速。相比之下，营收规模 40 亿以下券商营收增速仅为 14.67%，市场扩张能力有限。

中国证券市场发展现状分析

佣金率下滑拉低经纪业务营收占比，股基交易额提升推动利息营收增长

2021H1 券商实现经纪业务营收 580.4 亿元，较同期增长 11%，但受行业佣金率持续下滑影响，经纪营收占比较 2020 年下滑 1%至 25%。

2021H1 市场日均股基交易额持续提升，市场投资热情高，券商实现利息营收 308.54 亿元，较同期增长 12%，营收占比提升至 13.3%。

部分中游券商发力经纪业务，并取得较快营收增速

投行市场进入增量阶段，中小投行发展提速

近年来，注册制和北交所等资本市场改革的落地和实施显著提升了企业的上市热情，A 股年度 IPO 数量实现翻倍增长，投行业务进入市场增量阶段。市场需求的提升赋予中小投行更多机遇，具有精选层项目优势的中泰证券、申万宏源等中型投行营收同比增速达 30%以上，华林证券、东北证券等小型投行也实现营收快速增长。

券商深化资产主动管理能力，权益产品管理比例不断提升

券商资产主动管理能力不断提升。从资管业务属性看，集合资管计划规模呈逐季上升趋势，而具有“通道”属性的单一资产管理规模不断下降。从资管资产质量来看，券商权益类产品的规模占比逐季增加，截止 2021Q2，权益类产品规模占券商资管计划规模的 10.34%。

龙头券商资管业务优势明显，行业集中度高

券商资管业务高度集中于龙头公司，2021 年前三季度上市券商 TOP3 资管业务集中度达 54%，其中 TOP2 券商资管业务集中度达 46%。在此背景下，资管业务优势进一步向业务龙头公司倾斜，中信证券、广发证券和东方证券 2021 年前三季度资管营收增速均达 55%以上。

股市震荡加剧券商自营业绩分化程度

2021 前三季度券商取得证券投资收入（含公允价值变动）1064 亿元，较同期增长 5%，但沪深震荡市加剧券商自营业绩分化，从 2021 年上市券商前三季度自营收入增幅看，部分业务龙头券商并未取得与投资体量相匹配的收益，相比之下财通证券等非业务龙头券商取得较大收入增幅。

随着资本市场改革的推进，权益市场迎来更多配置机会，这也更加考验券商的资产主动管理能力。

两融驱动信用业务增长，股票质押营收贡献度持续下滑

2021 年 A 股累计成交额突破 257 万亿元，投资者高涨的投资热情使两融业务规模快速增长，2021 年前三季度券商净利息收入达 483.07 亿元人民币，较同期增长 8.4%。相比之下，股票质押业务交易金额不断缩小，对券商信用业务营收的贡献度持续下滑。

中国证券市场 APP 现状分析

2021 年证券应用活跃增长快，用户粘性高

2021 年证券服务应用月活保持高增长的同时，用户使用粘性也进一步释放。一方面，证券应用月活规模主要得益于 1826 万新投资者入局，月活人数突破 1.4 亿，较年初增长 2000 万；另一方面，A 股整体日均换手率达 1.32%，成交活跃度创近年新高，证券 APP 用户粘性进一步释放，2021 年证券应用月度人均单日启动次数达 10.97 次，遥遥金融其他领域应用。

头部第三方 APP 月活优势大，头部自营 APP 月活竞争白热化

易观千帆数据显示，2021 年 11 月证券各应用活跃用户增速较快，同花顺和东方财富月度活跃人数相较于券商自营 APP 优势显著。在自营 APP 中，涨乐财富通月活逼近 1000 万，国泰君安君弘和平安证券紧随其后，小方、中信证券信 e 投、海通 e 海通财等月活突破 500 万 APP 的活跃量竞争日趋激烈。

自营 APP 月活规模集中度高，月活 350 万后现较大规模分水岭

证券自营 APP 活跃用户高度集中于头部应用，自营 TOP15 月活规模占自营整体月活 74.6%。目前证券自营 TOP15 入围门槛在月活 400 万左右，安信手机证券和国信金太阳紧随其后，再之后 APP 月活规模出现较大分水岭。

内容广告和内容运营成为券商获客新渠道

在证券 APP 主要使用群体年轻化的背景下，公域流量入口已成为证券自营 APP 差异化获客的前沿阵地。目前，搜索广告、内容广告和内容运营共同构成各券商 APP 公域获客的主要策略。

运营活动不断升级，券商探索活客新方式

证券 APP 同质度高，对于用户 APP 可替代性强，因而活客策略愈发重要。目前券商活客策略可以归纳为三类：（1）活动运营（2）投研为主导的内容运营，主要媒介包括视频、图文等 （3）用户互动为导向的社区。在此背景下，今年证券自营 APP 推陈出新，活客策略新意十足。

加速版本迭代，理财体验和智能工具是重点方向智能工具和理财板块成为 2021 年券商自营 TOP10APP 版本迭代的主要更新方向。除理财和智能工具外，2021 年上半年券商集中上新直播专区的同时，持续优化港股交易体验。2021 年下半年券商则围绕行情 UI、分时等功能和两融还息、还款等功能分别提升行情和两融业务的操作便利度。

中国证券公司发展案例分析

招商证券财富闭环营销已现成效

招商证券围绕客户的流量能力、顾问与陪伴能力、产品与配置能力三方面构建 APP 和理财产品的闭环营销，并已初见成效。2021 年上半年招商证券 APP 活跃用户规模、金融产品营销收入均大幅增长。

从用户需求出发，招商证券 APP 构建首页资讯矩阵

移动端用户规模实现突破，方正证券财富管理转型优势明显

全业务链进行转型，方正证券投顾服务体系已现雏形

流量和服务是决定券商财富投顾转型进程的重要因素。目前，方正证券凭借移动端布局早的优势已抢占流量先机，在此背景下，小方 APP 持续践行“专业”赋能用户的思路打造投顾体系。一方面，方正通过打造 CRM 和智能服务机器人实现智慧赋能投顾服务的作用；另一方面，小方将量化等投研成果打造为产品，以降低用户投资门槛和提升业务软收入。

中国证券市场发展趋势分析

中小券商借助股权融资迎发展

从上市券商数据看，券商各业务市场份额均高度集中于前 10，乃至前 5 公司。在此背景下，营收排名中后且无单项业务优势的券商很难取得长远发展。因此，更多中小型券商可能寻求直融、合并等股权融资方式支持，以获得更广阔的发展空间。

“智慧投研”造就券商核心竞争力

FinTech 是券商发展的大趋势。在此背景下，科技赋能资产投研有望帮助券商提升底层资产筛选能力，从而构建自营、资管业务和财富管理转型的核心竞争力。

为客户创造价值助推券商长远发展

“先利人，后利己”是券商与外部伙伴建立长期互惠共赢关系的前提条件。这不仅要求券商为合作的 B 端客户创造更多价值，也要求券商利用投研“专业性”助力 C 端用户创造更多收益。

声明须知：易观分析在本文中引用的第三方数据和其他信息均来源于公开渠道，易观分析不对此承担任何责任。任何情况下，本文仅作为参考，不作为任何依据。本文著作权归发布者所有，未经易观分析授权，严禁转载、引用或以任何方式使用易观分析发布的任何内容。经授权后的任何媒体、网站或者个人使用时应原文引用并注明来源，且分析观点以易观分析官方发布的内容为准，不得进行任何形式的删减、增添、拼接、演绎、歪曲等。因不当使用而引发的争议，易观分析不承担因此产生的任何责任，并保留向相关责任主体进行责任追究的权利。