Memecoin 的火爆与 AMM 在 Solana 上的主导地位

随着 Solana 区块链的高速发展，尤其是近年来 Memecoin 市场的崛起，AMM（自动做市商）逐渐成为 Solana 去中心化交易所（DEX）的主导交易模式。尽管 Solana 以其高效性能能够支持每秒数千笔交易，足以让中心化限价订单簿（CLOB）成为主流，但现实情况却是 AMM 主导了 Solana 上的大部分交易量。本文将探讨这一现象背后的原因，并分析 AMM 在 Solana 生态中的优势。

一、AMM 主导的市场格局

根据 @ilemi 创建的 Dune 仪表板数据显示，截止目前，Solana 上 DEX 的交易总量约为 4990.8 亿美元。在这些交易中，采用 AMM 模式的 Raydium 和 Orca 分别占据了 41.5%和 34.5%的市场份额，而采用 CLOB 模式的 Phoenix 和 Lifinity 仅占 5.1%和 6%。这一数据表明，尽管 Solana 具备高效处理订单簿交易的能力，但市场显然更青睐于 AMM。

尤其是在 Memecoin 的交易中，AMM 展现出强大的吸引力。Multicoin 管理合伙人 Kyle Samani 指出，长尾资产缺乏订单簿做市商，这意味着 AMM 更适合处理这些资产的交易需求。Memecoin 的爆火，使得许多新的和不成熟的资产急需快速建立流动性，而 AMM 机制在这方面具有天然优势。

二、AMM 与 CLOB 的争论

尽管 AMM 在 Solana 上占据主导地位，但并非所有人都将这一现象归结于 Memecoin 的流行。去中心化交易平台 Ambient Finance 创始人 Doug Colkitt 提出，认为「所有 Solana AMM 的交易量都来自长尾资产」的观点是错误的。他指出，AMM 的优势不仅限于处理新资产的交易需求，还在于其在高流动性交易对中的竞争力。

Colkitt 用数据证明了这一点。例如，在 Orca 上，SOL/USDC 交易对在过去 24 小时内的交易量达到 2.5 亿美元，而 Phoenix 上同一交易对的交易量仅为 1400 万美元。即使将时间范围扩大至 7 天，Orca 的交易量仍远高于 Phoenix。这表明，即使在像 Solana 这样性能卓越的网络上，AMM 仍然在高流动性、交易量大的货币对中表现出色。

三、AMM 在 Solana 上的优势

多数 KOL 认为，AMM 相较于 CLOB 有着明显的优势。基于 Uniswap 的 DeFi 协议 Panoptic 创始人 Guillaume Lambert 指出，AMM 首先为团队、LP（流动性提供者）和代币发行者提供了更简单易用的工具。与复杂的订单簿管理相比，流动性提供要容易得多，这使得 AMM 机制更受欢迎。

前 Spartan Capital 普通合伙人 Jason Choi 也指出，团队和 meme 代币可以更轻松地通过 AMM 池发行代币，而不需要面对复杂的订单簿做市挑战。这种便利性，尤其是在新资产的初期阶段，为 AMM 在 Solana 生态中的普及提供了有力支撑。

Electric Capital 的 @sidmvenkat 从 Solana 生态上资产的属性分析指出，对于规模较大、较为成熟的资产而言，CLOB 模式可能更为适用。然而，Solana 上的大部分资产仍然较新，这使得 AMM 机制更容易为其建立流动性。

四、CLOB 的局限与行业价值观的转变

跨链交易协议 Gasp 的 Peter Kris 则从行业价值的角度批评了 CLOB 模式的局限性。他认为，CLOB 上的流动性往往集中在少数老牌玩家手中，而 AMM 则允许人人成为做市商，资本（流动性）的分布更加公平。这种去中心化的特性与区块链的初衷更加契合，使 AMM 在去中心化金融领域具有更强的吸引力。

此外，X 用户 @youyouAllen 提出了 Solana 生态 DEX 开发的背景。他认为，Solana 早期推行订单簿模式的原因主要是受到特定人物（如 SBF）的影响，但随着市场的演变，用户需求逐渐成为主导，最终市场选择了 AMM。

五、结语：市场的选择与未来的发展

AMM 主导了 Solana 上的交易，这一现象不仅反映了 Memecoin 市场的火爆，更体现了 AMM 机制在去中心化金融中的适应性和竞争力。尽管 CLOB 在特定条件下具有优势，但 AMM 显然更符合当前 Solana 生态的需求。正如 Multicoin 的 Kyle Samani 所言，「标准答案」无非是市场的选择。

随着去中心化金融领域的不断发展，AMM 与 CLOB 之争或许只是一个开始。在未来，Solana 以及其他区块链生态中的交易模式将继续演变，而这种讨论对于推动行业的进步无疑是有益的。正如 Paradigm 研究合伙人 Frankie 所言，「Couple more AMM vs CLOB debates then up only」。或许，正是这场辩论，将引领去中心化金融迈向新的高度。