关于 A 股投资 --《香帅中国财富报告》摘录 (3/100)

1/ 全球股市也丰收, A 股除外：以去年 3 月底为起点，截至 10 月，MSCI 发达国家指数累计上涨 19.7%，美国纳斯达克指数涨幅翻倍，创下历史新高。标普 500、法国 CAC40 指数、德国 DAX 指数、日经 225 指数、韩国综合指数都实现了 50%以上的涨幅，连印度股市都涨了 24.2%。只有中国稍显例外，沪深 300 和香港恒生指数分别下挫 5.81%和 6.81%。

2/ 今年不管什么资产，价格波动的底层逻辑就两个：通胀和政策，而市场情绪则是放大器。

3/ 再看 A 股和中概股的疲软表现，究其原因就是政策风险，市场情绪放大了这个风险。

4/今年 A 股和中概股的几大支柱行业都遭遇了重大政策风险：比如，房地产行业降杠杆、限贷款；医疗行业，药品、耗材、医疗器械被集采。又比如，K12 的校外教培行业遭到打击，再加上平台反垄断、劳动权益保障、个人信息保护和数据安全等等。

5/ 今年也有受益于政策的板块。比如说目前看“碳中和”是一项长期战略，是政策风险最小的领域，所以锂电池、新能源板块今年都大涨 60%以上。还有资源板块，也得益全球通胀，涨了 40%以上，成为 A 股市场为数不多的亮点。

6/ 资产价格长期看基本面，短期看政策面和情绪面。

7/ 1956-2019 年，福特在长达半个世纪的时间里，年化收益是 5.6%。通用更差，1926-2008 年，年化收益率是 3%，远远低于标普 500。日本丰田、德国大众也差不多，过去 30 年平均年化收益率也就 6%左右。

8/ 任何一个产业，越具有确定性的未来，竞争就越是激烈，最终的赢家也就越不确定.

9/ 对于二级市场的投资者来说，越是在一个有确定成长性的行业，越难挑中赚钱的企业。当然，在这种赛道上也有少部分真正理解行业的人可以赚到大钱，但是对于大部分“普通”投资者来说，这件事的难度可能远远超过我们的想象。

10/ 技术周期导致的伟大行业，平庸投资的经典案例： 半导体。 1980 年到 2020 年，40 年间，美国半导体指数的涨幅仅有约 30 倍（年化收益率 8.9%），远远落后于纳斯达克的涨幅（年化收益率 10.6%）。

11/ 行业前景和投资收益率并不能完全画等号。因为行业的前景基本取决于需求端，而二级市场的投资收益很大程度上取决于供给端，也是供给端，决定了行业龙头能否继续持续保持和扩大竞争优势。

12/ 燃油车、航空业、光伏、半导体……这些拥有巨大需求的行业背后，往往是拼杀惨烈的供给端。同质化的产品、深度内卷的价格战、快速迭代的技术进步等等，这可能是消费者的福音，但肯定不是长期超额回报的福音。

读《香帅中国财富报告》有感， 有删改