未来 10 年的预测与灰犀牛

--转载自黄华公众号

预测

1. 2030 年，中国 GDP 约 32 万亿美元（突破 160 万亿人民币），占全球经济总量的 25%，美国 GDP 28 万亿美元，欧盟 GDP 20 万亿美元。中国人均 GDP 突破 2 万美元，达到中等发达国家水平。

2. 2030 年将形成美、中、欧、俄四足鼎立的国际新秩序，单极世界格局宣告终结。“周公恐惧流言日，王莽谦恭下士时。假使当年身便死，一生真伪有谁知?”

3. 人口老龄化和年轻人就业问题这貌似矛盾的两个挑战可能会在 2030 年同时出现。

4. 未来在中国会诞生 1-2 个世界级影响力的军工企业，及相关产业群。中国将进一步缩短跟美军的差距，稳居世界第二，拥有全球军事投放的能力，有足够的维护自身主权的军事威慑力。

5. 2030 年中国高铁里程将达到 6 万公里左右，由目前的四纵四横，到八纵八横，基本实现 20 万以上人口城市的铁路覆盖。

6. 2020 年全球电动车市场已经出现奇点变化，电动车产业加速增长。电动车产业将可能是未来十年最大的行业变化，会对汽车行业彻底重新洗牌，对于日、欧、美传统汽车大厂产生根本性的挑战，而且速度很可能会很快。2030 年中国电动车市场渗透率将从 2020 年的 7%上升到 35%，甚至更高，将出现商用的 L5 的自动驾驶，L2 自动驾驶成为标配。电动车普遍续航里程达到 1000 公里，最高续航有可能超过 1500 公里，全面超越汽油车，相关基础设施得到普及。

7. 因为新冠疫情的影响，云服务在各行各业的普及被加速了，未来十年应该是云计算的黄金年，占领了云，就占领了至高点。同时，跨平台操作系统、新型数据库、网上在线教育、在线娱乐，依然是未来十年的风口，相信在这些领域里会有越来越多的中国科技公司将进入世界五百强。

8. 结合人口老龄化趋势，以无创血压、血氧、血糖监测为代表的个人健康产品可能在 2030 年流行，形成巨大的产业效应。另外，到 2030 年，我国健康产业规模将显著扩大，健康服务业总规模将达 16 万亿元。

9. 6G 标准形成，进行试验网络部署，马斯克的星链计划可能是未来通信行业的一个关键变数。低功耗架构、智能化、短距高带宽、卫星辅助覆盖、高精度定位可能是 6G 的关键组成，通信系统将会从地面走向天空。

10. 2025 年前中国的天宫空间站完成建设，预计 2025 年美国宇航员将会重返月球，2030 年中国宇航员将会登上月球。2030 年中国试飞“空天飞机”，2030 年前人类将尝试登陆火星。对太空的探索将是未来十年的基调，而中美在太空探索上将展开竞争。这个竞争驱动人类进一步走出地球，发现新的大陆。

11. 以区块链技术核心的数字货币在未来十年可能会进入普通大众的生活，逐渐成为主流，对货币信用和市场产生根本性的影响。AI 技术将会更静水潜流的对各个行业产生影响。智慧城市在未来十年会加速，很可能出现奇点，成为新基建的一个关键驱动力。

12. 量子计算在特殊领域得到应用，创造了 100 亿美金左右的市场空间。

总结：未来十年，云服务、电动车与自动驾驶、新能源、半导体制造、新型健康医疗可能是关键的风口。

灰犀牛

1. 地方债务风险

1. 对比其他主要经济体，中国的政府债务还有一些空间。中国政府债务中，外债的占比只有 3%左右，以商业银行持有为主，占比超过 86%，所以总体还是可控的。按中国社科院 2019 年的统计，2017 年中国政府资产规模达到 170 万亿元。就是给政府债的信用背书。

2. 当前债务增速过快，倘若延续过去 3 年的增速，地方债显性债务率将在 2023 年突破国际警戒线上限（120%），在 2030 年突破 60%的国际通用负债率警戒线（60%），未来几年债务问题会越来越突出，空间非常有限了，崩得越来越紧。

3. 地方政府的土地依存度非常高，目前地方债发行的锚点主要是土地，而且地方政府的收入很大部分跟土地相关，是土地价值支撑起中国地方政府继续放债的底气和信用。

4. 土地价格一旦崩溃，不要说还债，地方政府的运行都会出现问题，地方债的系统性危机也会触发。

2. 房地产风险

2020 年土地财政的总收入达到 11.2 万亿元，增长接近 20%，这是非常可观的，超过全国财政收入的 57%，占地方财政收入的 104%。地价占房价的比例超过 60%，土地价格涨幅超过房价涨幅，土地财政是推高房价的一个关键。

未来十年，中国楼市存在很大的风险的，不容置疑。

1. 韭菜也快没有钱了。2020 年居民负债将进一步提升，按银行口径算，居民的杠杆率也已经超过了 62.2% （贷款与 GDP 之比），上升了 6.1%，但现实生活中居民借钱的渠道，除了银行贷款外，还包括 P2P、民间借贷等，实际承担的债务，应该是纳入统计的银行贷款的 1.2 倍以上，这部分 2020 年上升尤其大，居民杠杆实际应该接近 75%了。如果算居民资金杠杆率（居民贷款与存款比），很多城市都超过了 100%。

2. 房子已经卖了很多了，人均住房面积接近 40 平米。第三次婴儿潮带来的首次购房潮即将过去，1992 年出生的这批人今年也有 29 岁了，适婚人口陡降。中国城市化率突破 60%，接近完成城市化，购房的需求会削弱。现在多地爆发的抢人才，实际上就是抢刚需，抢房地产，穷人买不起房的。

3. 房价有顶。中国房子具有货币属性，不能简单的用租售比和房价收入比去衡量，但货币是可以流动的，最终还是有一个定价空间，超过了那个空间，资金就会向其他领域流动。 

小结

1. 那么如果购买力量是有限的，增长空间也是有限的，那么未来的房地产政策是可以预估的了。政府会力保房地产泡沫不破，不出系统风险，调控会越来越严格，进入计划经济时代，不会容忍恶意炒作。政府会支持你买房，持有房产。不会让你轻易减持。会保证政府能够持续卖地，努力维持一手房竞争力。为了鼓励居民持有房产，短期内政府是不会征收普遍房地产税的，一旦增加持有成本，房地产一定会崩（部分城市例外）。

2. 政府这些年来已经为房地产这个灰犀牛加上了一道道的防线，比如不断提供首付比例，控制贷款比例等。对于应付房地产风险，政府也有比较多大的手段，比如解除限购、降准，降息，控制流动性等。

3. 但要稳住房价，就要持续的注入资金，就是要多印钱。另外要有足够的高收入群体，增加居民接盘的能力。房价不断上涨，终究是居民跟人民币贬值对赌，赌政府会大量印钱，人民币会持续大幅度贬值，赌未来几年会出现严重通货膨胀。

4. 最近人民币增值迅速，汇率达到 6.4，按美元计的房屋价格涨了不少，保房价和保汇率的问题再次突出。房地产问题，最终还是货币问题。

3. 人民币风险

过去十年中国印了很多钱。2020 年中国的 M2 余额 218.68 万亿，约 33.9 万亿美元，增长 10.1%，而 GDP 增长 2.3%，过去十年中国的 M2 增长一直高于 8%。总量约等于美国（19 万亿）和日本的总和

美国企业的融资主要通过股市，是股权，而不是债权，不计入 M2。而中国企业通过银行贷款，计入 M2，所以口径上有一些区别。中国的货币现象比较特殊，中国的 M2 大量沉淀到房产里面去了，没有流通，成了死钱，而且居民的收入也锁定在债务上，所以并没有造成恶性通货膨胀。所以在中国很有趣，庞大的 M2 和用钱荒经常同时出现。

如果要维持中国的地产价格，支持借新还旧，维持中国的债务风险不破裂，维持中国的基础设施建设，摊薄债务，普遍认为中国的 M2 增速要维持在 8%以上。

如果人民币贬值不是一个方向，控制货币发放的节奏的同时，就要在房地产之外再寻找新的池子，将超发的人民币关进去，或者消化掉。可以预想到的两个新的池子就是科技股票，以及人民币的国际化。这也是为什么政府不遗余力的推动股市注册制，这也是将债权转化为股权，可以降低 M2，降低人民币风险。

小结：

从上面可以看出，过去的 10 年，成也萧何，败也萧何。货币超发和房地产价格飞涨相互成就，通过土地经营，政府获得大量的资金支持基础建设和产业升级，带动经济快速发展，但也带来了债务、房价、人民币三个灰犀牛，居民的贫富差距迅速拉大。现在三根细丝都崩得很紧，摇摇欲坠，任何一个环节出现问题，就会牵一线而动全身。

对于风险爆发的阈值，或者奇点，受经济状况影响。经济状况好，这个上限就会抬高，经济状况恶劣，今天就有很大危险。

对策

1.     抱朴守拙，安心做好自己的事情，不轻易出头，加强“内循环”经济模式，争取发展时间。

2.     坚持改革、开放，充分利用上合组织，RCEP、中欧全面投资协定、一带一路等的快速推进，合纵连横纵，打破反对中国的统一战线。

3.     内部坚定不移的推动产业升级，技术革命。开展以 5G、特高压、高铁、新能源、大数据中心、人工智能、工业互联网等为核心的新基建建设，投资科研和教育。在房地产之外构建高科技股这个新的池子，驱动下一轮繁荣。

4.     坚定不移的推动人民币国际化，约束人民币泡沫，去美元化，逼美元回流美国本土。