加密项目的生死轮回：11 亿美元融资的 35 个“死亡”VC 项目剖析

在瞬息万变的加密市场，曾经风光一时的项目，如今可能已成历史。7 月 30 日，Starknet 生态的衍生品 DEX ZKX 宣布因收支不平衡而停止运营，这一消息引发了社区的广泛质疑。尤其是在一个多月前，该协议刚刚宣布获得 760 万美元的战略融资。这一事件仅仅是冰山一角，反映了当前加密市场的严峻形势。数据显示，自 2024 年以来，已有超过 14,039 种加密货币“死亡”，比例超过 50%，而这些项目大多诞生于 2020 年至 2021 年的牛市期间。

过去一年多来融资超 500 万美元的 35 个“死亡”加密 VC 项目，这些项目总计获得了超过 11 亿美元的融资，涵盖了 NFT、DeFi、游戏等热门赛道。本文将探讨这些项目失败的主要原因，以及它们对整个加密行业的警示意义。

1. 关停项目融资超 11 亿美元：DeFi、NFT 和游戏领域“死亡率”最高

虽然加密市场已进入资本主导的阶段，但融资并不能保证项目的长久生存。根据 PANews 的统计，自 2023 年以来，有 35 个融资超过 500 万美元的加密项目已经停止运营，这些项目总计融资约 11.7 亿美元，平均每个项目约 0.34 亿美元。其中，获得融资最高的三个项目分别是 Voice、Prime Trust 和 LINE NFT，共计获得超 6 亿美元的资金支持。

在这些失败的项目中，DeFi、NFT 和游戏领域的项目占比最高。DeFi 项目的失败数量占比达 22.8%，NFT 项目占比 11.4%，而游戏项目则占 8.5%。这三个领域的失败项目融资总额占据了整体融资金额的 62.8%。

2. 高风险与高额融资并存：明星 VC 也难逃“踩雷”命运

这些失败项目中，不乏被知名 VC 热捧的案例。包括 Coinbase Ventures、Paradigm、Binance Labs、红杉中国、Circle Ventures、Galaxy Digital、a16z、Polychain 等知名风投在内的投资机构都曾押注这些项目。然而，融资并不能为这些项目带来长期的生命力，许多曾经被寄予厚望的项目最终还是没能逃脱失败的命运。

尤其值得一提的是，Coinbase Ventures、Alameda Research、Three Arrows Capital 和 Polychain 等 VC 机构“踩雷”较为频繁，它们均参投了至少 3 个以上的失败项目。高频投资固然带来了更多的机会，但也让这些机构面临着更大的风险。

3. 2020-2021 年牛市项目的“高死亡率”

从时间线来看，2020 年至 2021 年间成立的项目失败率最高，占统计总数的 61.7%，这些项目共计获得超过 4.3 亿美元的融资。特别是 2021 年成立的项目，失败率尤为突出，主要集中在 DeFi 和 NFT 领域。

4. 项目失败的多重因素：市场寒冬、财务困境与监管压力

在分析这些项目失败的原因时，我们可以发现市场环境的变化、财务问题、监管压力和产品渗透率不足是主要的导火线。许多项目因无法适应市场的低迷环境而被迫停止运营，特别是在 NFT 市场热潮退去后，市场需求急剧下降，导致众多项目陷入困境。

以 NFT 市场为例，CryptoSlam 的数据显示，当前 NFT 市场的月销售额已降至 3.93 亿美元，创下自 2023 年 11 月以来的最低月销售额。在这种情况下，即便是获得巨额融资的项目也难逃倒闭的命运。例如，获得 1.5 亿美元融资的 LINE NFT 和 5500 万美元融资的 Recur 均因市场挑战而选择关闭。

此外，融资无法解决所有问题，许多项目在获得高额融资后，仍然因缺乏可持续的商业模式而无法继续运营。例如，ZKX 尽管获得了 1210 万美元的融资，但由于用户参与度低、代币经济模型不理想等问题，最终选择了停止运营。

5. 财务问题与监管压力：加密项目的生死线

财务困境是许多项目面临的致命问题。在这些失败项目中，至少有 5 个项目因资金问题无法维持运营，例如获得 1160 万美元融资的 Jet Protocol 和 DAO 创建平台 Superdao 等。

与此同时，监管压力也是影响加密项目生存的重要因素。随着全球加密市场监管趋严，越来越多的项目因合规问题而被迫关闭。例如，隐私协议 Nocturne 和加密投资应用 Pillow 均因无法应对监管压力而选择停运。

6. 结语：加密市场的残酷现实与未来展望

从这些失败案例中，我们可以看到加密市场的残酷现实。高额融资并不等于成功，项目的生存依赖于多方面的因素，包括市场环境、财务管理、监管合规和产品创新。

尽管如此，加密市场的未来依然充满机遇和挑战。对投资者而言，如何识别项目的真正潜力，如何在高风险中找到值得押注的项目，将成为未来的重要课题。同时，对于加密项目的创业者而言，如何构建一个可持续发展的商业模式，如何应对市场和监管的变化，将决定他们能否在这个充满变数的市场中生存下来。