合成资产赛道风云突变，Linear Finance 有望成为最具潜力的黑马

摘要：Linear Finance 正在积极的扩张生态并打磨产品，其有望成为合成资产赛道最具潜力的新星。

DeFi 代表了一种新的意识形态，它让所有人都能他通过加密账户，来享受一种具备去中心化特性的金融服务。在 DeFi 发展的早期，因其存在流动性缺陷，使得该赛道始终处于不温不火的状态，而在 DeFi 之夏后，流动性挖矿通过激励构建了一种效率极高的协作方式，激励调动了每一个手中持有资金的用户，他们都能够成为流动性提供者或者潜在的流动性提供者。所以在各类 DeFi 设施获得了富足的流动性后，DeFi 赛道真正的进入到了一个爆发期。协作方式的改变，提升了资金流动效率，为 DeFi 设施的运转提供了基础。

DeFi 迎来爆发后，无论从资金体量还是用户体量，都相较于之前提升了几个量级，但我们看到，在 DeFi 发展至一定的阶段，就会产生发展疲软的现象。从市场规律看，任何事物都会呈现波浪递进式发展的规律（即高潮、低谷的反复周期），所以在 DeFi 之夏后经历了一波持续的高潮后，陷入了新一轮的低谷，它需要新的叙事来进一步推动赛道的新一轮发展（多重因素）。

虽然可能会为 DeFi 板块带来资金的潜在要素众多，但我们更加看好合成资产板块，能够为其带来巨大增益的潜力，目前以 Linear Finance、Synthetix、Duet 等为代表的合成资产协议，已经建立一个早期的赛道格局。

合成资产板块的“Buff”加成

合成资产顾名思义（它早期是传统金融的概念），其可以被理解为模拟其他资产的金融工具，任何金融工具的风险/回报状况可通过使用其他金融工具组合来模拟。无论是期货、远期和掉期等远期承诺性资产，期权、信用衍生品（股票、黄金甚至其他加密资产）等债券类资产，都可以以合成资产的形式体现。而在 DeFi 世界，合成资产通常以加密货币的形式，来对一种目标资产进行某种锚定，并作为一种同等投资特性的信用资产标的。

虽然合成资产在早期有望进一步提升行业的资产流动性，但随着 DeFi 2.0 概念的提出，LaaS 板块正在改变 DeFi 获取流动性的方式与效率。所以在后 DeFi 时代，我们看到合成资产板块，有望在此基础上，进一步发挥其“跨链”与 DeFi 可组合性的特点，将任意资产进行合成。

合成资产可以被看作是一种绝佳的跨链方案，它可能并不需要实际通过跨链桥的桥接，就有望能达到，让投资者触达其他生态加密资产的目的，比如在我可以通过 Linear Finance 等合成资产协议，直接购买ℓBTC（Linear Finance 中 BTC 的合成资产形式），而起到等同于投资 BTC 的效果和作用。而在跨链桥频繁出现安全问题的当下，我们也更应重新审视合成资产协议的在跨链上的作用（当然，他们更需要通过机制构建信用），并且我们有理由认为合成资产板块有望进一步取代跨链桥未来相当一部分的市场份额，我们也看到，行业也正在向这一趋势发展。

而合成资产板块，也能以无须信任的方式将现实世界的资产上链，最早的合成资产比如 USDT、USDC 等稳定币，但实际上目前构建一个传统投资标的的合成资产，或许成本并不高（需要建立一定的机制来构建信用与价值锚定）。比如美股、美债、黄金、大宗商品等传统投资标的都能通过合成资产板块来链上化，当然，这也同样意味着，其将对加密资产的标的种类进一步扩展，并增加了加密资产本身的公信力。

从另一个角度看，以加密资产的形式将传统标的合成到链上后，这种形式极大程度的赋予了传统投资标的的投资灵活性，比如传统证券需要 T+2 的结算期，而合成资产协议则直接可以通过智能合约来自动结算。DeFi、加密货币能够对任何持有加密账户的投资者开放，这意味着任何人都能低门槛的投资而不受各类因素限制。而随着之一趋势的进一步蔓延，有望吸引更多的传统资金与投资者入局，有望为 DeFi 板块的发展进一步注入动力。

合成资产赛道格局突变，Linear Finance 发展潜力愈发凸显

早在 2019 年上线并在早期就取得一定成绩的 Synthetix，在 2020 年 DeFi 之夏后坐稳了赛道的头部位置，而在 2020 年以，Linear Finance、Mirror Protocol、Duet 以及 Synbit 等合成资产协议相继上线，并且都保持着较为迅猛的发展势头，同时建立起来合成资产板块的一个早期赛道格局。

Synthetix 作为老牌的合成资产协议，其稳稳的扎根于以太坊生态，并仅仅有意向以太坊 Layer2 Optimism 拓展生态外，并无向其他生态拓展的意向，虽然 Synthetix 本身存在优势，但这也意味着在 ETH 2.0 以及 Optimism 的技术性得到验证前，其很难进一步获得大幅的增量。

Mirror Protocol 作为早期表现十分优异的合成资产协议，在受到 UST 脱锚事件影响后一蹶不振，并且在今年的 5 月还遭受攻击，剩余资金池面临枯竭风险。Duet 的线行网也曾在去年遭受预言机攻击，造成了资产的损失，在后续发展中或因此面临一定的安全信任缺失。而 Synbit 则始终表现平平，发展动力不足。

不过相对而言，Linear Finance 的发展更加稳定，其在去年就已经在 BNB Chain 上集成了 ChainLink 预言机，通过数据安全来保证资产安全，并且在 2020 年上线以来未发生过安全事故。

Linear Finance 也正在积极的构建多链生态，除了早期支持以太坊底层以及 BNB Chain 外，其目前已经向 Polkadot 生态延伸，并构建 Polkadot 版本的 Linear Finance。

比如今年年初，Linear Finance 在 Moonbeam 的先行网络 Moonriver 上，推出社区驱动的 Delta-One（价格变动与标的资产一致）资产协议 Chaotic，并且在今年的 5 月，Linear Finance 在 Moonbeam 上推出去中心化 Delta-One 资产协议 Athos Finance，允许用户创建和交易各种合成资产，以跟踪数字资产、商品、外汇和市场指数等资产的价格行为。并有意在几个多链生态中布局稳定后，继续向更多的生态拓展，以更加灵活的根据底层特点，来引入更多的功能并为上线更多的投资标的做准备。

与此同时，Linear Finance 也正在为不断的优化机制，并在产品层面进行打磨，比如近期上线了一个 DAPP “Linear Debt Terminator”，即在 P 率下降到 200%以下的账户将有 72 小时的时间将其 P 率恢复到最低 500%的水平（我们在后文将对其进行解释），以此来进一步降低 Linear Finance 用户在使用产品时的清算风险。

如果这引起了你对 Linear Finance 的兴趣，那么我们不妨进一步聊一聊 Linear Finance。

Linear Finance 产品特点与机制设计

Linear Finance 是去中心化的 Delta-One 合成资产协议，Delta-One 即合成资产与标的资产的比值始终为 1，这意味着合成资产的价值将始终锚定标的资产，这是产品的一个定位，当然也是合成资产赛道产品的一个主要特点。

所以通过对目标标的加密资产化合成，Linear Finance 能够让用户创建、管理和交易合成资产，从而获得不同类型资产的敞口，而无需实际拥有这些资产。

虽然合成资产板块本，尤其是在涉及到衍生品玩法时，通常会具备较为复杂的合约逻辑与产品逻辑，但 Linear Finance 的整体逻辑设计并不复杂，产品的使用门槛以及易用性较低，并且原生构建在 BNB Chian 上，能够为使用者带来低廉的交易手续费以及高交易效率。当然它也支持通过其 Swap 产品，将以太坊链上的资产跨链至 BNB Chain 上以享受更好的交易体验，而在其向 Polkadot 生态拓展后，也将赋予其更为安全且便捷的跨链方案。

Linear Finance 的衍生品的供给没有上限，并且衍生品的价格跟踪标的资产（预言机喂价），而非通过供给差价等以套利的形式吸引用户扳平价格，所以用户可以在交易中享受无限流动性和零滑点，同时不受交易量的影响（AMM 机制会受到交易量的影响），且不会出现抢先交易的现象，进一步保证了衍生品产品的稳定性与公平行。

全局债务+质押借贷模型

Linear Finance 为了实现无限流动性，就需要有质押者通过参与 Linear 债务池的一部分，扮演对手方的角色，即全局债务模式。其中债务池由ℓUSD 组成（ℓUSD 是稳定币，也是使用 Linear Finance 购买合成资产等的主要资产），并且由 $LINA 质押者抵押的 $LINA 通证作为支持、担保。

ℓUSD 是由 $LINA 通证持有者，在“Linear Build”中铸造获得，$LINA 通证持有者需要首先将 $LINA 质押并按照 500%的抵押率（P 率）进行质押，即当我将价值 $1000 的 $LINA 质押后，我将最多获得价值 $200 的ℓUSD 债务（当然，投资者可以选择适当调高质押率），同时质押的 $LINA 将有望获得 70%-90%的年化收益（目前是 90.82%）。

而当ℓUSD 债务铸造者想要赎回 $LINA 时，他首先需要燃烧ℓUSD，并需要按照 $LINA 的实时价值与其手中待燃烧ℓUSD 的质押比在 500%以上，当低于 500%时是不能进行完全赎回的。

如果交易者在赚钱（质押的 $LINA 价格上涨），那么这 $200 美元的债务比如可能会增长到 $210 美元。在这种情况下，你必须购买 $10 美元ℓUSD（在 PancakeSwap 上就可以购买获得），才能解锁全部 $LINA。而如果交易者在亏钱($LINA 价格下跌），你的债务就会降低到 $190 美元（你仅需燃烧这部分即可），多出的 $10 就是交易者的利润，这种机制当然也可以被看作是一种对冲投资。

以上述机制为基础，当交易者使用 Linear Finance 中的交易板块 Linear Exchange 时，他们的交易对手方就是债务池。所以 Linear Finance 构建全局债务模型的同时，也通过质押借贷模型来降低个体债务变化对全局债务的影响。抵押人成为了交易者的对手方，抵押者在做抵押的同时也在对赌交易者收益能力。当交易者收益为负时，抵押者，或者说发行ℓUSD 的用户债务减免，当交易者收益为正时，抵押者，或者说发行ℓUSD 的用户债务增加。而 500%的质押率，本身也是一种防止死亡螺旋的保证。

不过在遭遇较为极端的行情时，Linear Finance 也可能发生清算风险，不过在近期 Linear Finance 所上线的 DAPP“Linear Debt Terminator”，能够让质押者，在 P 率下降到 200%以下的账户，有 72 小时的时间将其 P 率恢复到最低 500%的水平，以方式市场的过度震荡造成损失。

Linear Finance 的几个主要的产品板块

所以在了解了 Linear Finance 的机制后，我们可以简单再聊一聊关于它的几个基础产品板块，其中主要包括 Linear Build 、 Linear Exchange 、Linear Swap 。

Linear Build

上文提到，我们参与质押借贷，以超额抵押 $LINA 通证的形式，获得债务资产ℓUSD，这个系列操作就是通过 Linear Build 板块实现的，同时我们燃烧债务ℓUSD 赎回 $LINA 资产，以及领取质押 $LINA 的奖励，也需要通过 Linear Build 板块完成操作。

Linear Exchange

Linear Exchange 是 Linear Finance 中的交易板块，通过基于合成资产标的与债务ℓUSD 的交易对进行现货交易。

值得一提的是，除了一些资产标的，比如ℓBTC、ℓSOL 以及ℓDOT 等加密资产标的，以及欧元、日元等法币资产标的外， Linear Exchange 还上线了一些具备想象力的标的，比如 DeFi 指数以及ℓPLAY 元宇宙 NFT 指数。

据悉 DeFi 指数由链上指数基金 PieDAO，向 Linear Finance 提供电子表格格式的当月权重，Linear Finance 向其 Oracle（预言机）合作伙伴提供电子表格，最终预言机处理数据后给 Linear Finance 喂价，而ℓPLAY 元宇宙 NFT 指数获取数值与此相似。板块的指数产品，反应了赛道发展的一个趋势，而对走势判断精准的用户则可以从中交易该衍生品获利。

除了现货外，Linear Finance 还上线了永续合约产品，目前主要是基于ℓBTC 的永续合约，这个板块有望进一步丰富。

此外，由于提供底层资产价格喂送的预言机也能够更快和更低廉地更新价格数据， Linear Exchange 中的抢先交易的风险也得到降低。

Linear Swap

Linear Finance 也支持资产的跨链，目前主要是支持 $LINA 资产在 BNB Chian 与以太坊之间的跨链转移，主要起到帮助目前以太坊上的用户，更方便的在 BNB Chian 上进行合成资产交易，以降低手续费，并进一步提升交易体验。随着 Polkadot 以及其他生态的进一步布局，该 Swap 板块，也有望帮助更多的资产实现跨链，来更好的在 Linear Finance 中获得交易体验与收益。

除上述板块外，我们还可以在 Vault 板块中以 Staking 的形式获得收益，比如在 PancakeSwap 中，存入ℓUSD/BUSD 的流动性凭证 LP 以获得激励，目前 APY 在 43.1165%左右（收益水平处于行业中上等），以此来激励 LP 们提供外部 DEX 流动性的积极性。

Linear Finance 也是一个 DAO 自治的社区，任何 LINK 持有者都可以参与 DAO 投票，来以 DAO 的形式对各项生态发展进行决策，目前 Linear Finance 推出了委员会，由对生态及其未来有重大投入的社区成员组成的治理委员会。Linear 委员会负责监督 DAO，确保其顺畅运行，代表社区意愿。它也作为协议的看门人，能够否决任何可能对 Linear 生态不利的提案。目前，轮值成员通过 DAO 的形式被选举，并且已经如期开展了两期，这意味着 Linear Finance 有望全盘走向 DAO。

总结

相对于其他合成资产协议，Linear Finance 较为稳定向上的发展较为明显，比如通过推出 Chaotic、Athos Finance，向 Polkadot 拓展生态，通过推出 DAPP “Linear Debt Terminator”来对借贷机制进行革新，通过推出 DeFi 指数以及ℓPLAY 元宇宙 NFT 指数等具备创新性的产品，来丰合成资产本身的标的丰富度等等。

Linear Finance 是目前合成资产板块中，具有代表性的协议之一，虽然其在整体的体量上与 Synthetix 存在一定差距，但我们看到，Linear Finance 也正在全力向 Synthetix 迈进，并有望推动合成资产赛道发展趋势。合成资产赛达风云突变，Linear Finance 正在成为赛道中亮眼的黑马选手。