资本市场两极分化将是新常态

目前科创板市值最高的金山办公市值已经突破 2000 亿，上市以来股价涨了将近 10 倍，GGV、顺为等投资机构的投资回报已经超过 100 倍。

然而，目前科创板 IPO 项目的平均回报倍数只有 1 倍左右，上市破发的公司已经超过 20 家，在过去 1 年多之间，80%的公司股价是下跌的。科创板目前 109 家上市公司中，市值排名前 10 的公司占到总市值的 30%。而在 A 股市场，2018 年千亿市值的民营企业才 13 家，但 2020 年已经增至 54 家。

科创板开闸之后，上市进程明显加快，上市通过率提高，上市数量增多，科创板上市公司市值将持续向两极分化的趋势发展，这两年科创板红利期过后，科创板平均 PE 向下趋势也将会不可避免。

以往通过上市来赚取高额红利的逻辑可能越来越走不通了，红利将在最头部公司和其他公司之间进行二次分配，上市不再是终点，从而对一级市场投资人提出的严峻挑战是：如何识别并投资到有潜力发展为几千亿市值的公司？

而一级市场中，投资机构和项目也出现了两极分化的趋势，优秀的机构拿到的越来越多，投资阶段前移，赛道打法会同时布局赛道中最优秀的多家企业，只要一家能跑出来，就能吃到整个赛道的红利。优质项目的融资频率也比以往更快，在资本助推下，加速成长为细分领域头部并形成垄断。抢项目成为了一级市场投资人的常态。

同时，在财务投资机构竞争日趋激烈的同时，国资直投和产投大举切入。国资借助 LP 角色和其子基金形成抱团打法，常常在其子基金的投资项目中进一步遴选，锁定下一轮投资，并给予国家队背书；产投理解行业，产业协同效应强，再加上订单诱惑，初创企业没有太多抵抗力。

一级市场、二级市场、上市公司和初创企业的两极分化未来都会成为新常态，国资、产投打法逐渐成熟，优势开始显现，这将对其他财务投资机构提出更加严峻的挑战：你要么成为头部，要么就平庸下去。