下游需求趋势长期向好，高端产品国产替代空间广阔

电容器根据介质材料的不同可分为陶瓷电容器、铝电解电容器、钽电解电容器、薄膜电容器等。根据中国电子元器件协会数据（2019 年），电容器市场中陶瓷电容器份额最大，约达 43%。陶瓷电容器根据结构的不同又可分为单层陶瓷电容、引线式多层陶瓷电容、片式多层陶瓷电容器三大类；根据中国电子元器件协会数据（2019 年），片式多层陶瓷电容器（MLCC）占据 93%的市场份额。

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数据来源：中国电子元件行业协会数据，西南证券整理

从市场规模来看，根据《中国 MLCC 市场竞争研究报告》数据，2021 年全球 MLCC 市场规模约 1147 亿元，预计到 2026 年市场规模有望增至 1547 亿元，期间年复合增长率约为 6.2%。中国是全球最大的 MLCC 市场，根据中国电子元件行业协会数据，2021 年国内 MLCC 市场规模约达 484 亿元，同比增长约 5%，市场规模占据全球的 40%以上。

目前，国内在中低端 MLCC 产品方面渐趋成熟，国内厂商中低端产品的技术已能满足大部分需求；而高端产品的发展尚有不足，主要由日系、韩系厂商主导。从国产替代的逻辑来看：1）中低端 MLCC：近年来，由于看到高端 MLCC 市场拓展空间广阔，海外厂商的产能不断向高端产品转移，中低端产能则出现部分出让，因此国内厂商有望在中低端 MLCC 市场提升份额。2）高端 MLCC：国内大厂近年来技术不断突破、发展迅速，积极募集资金向小型化、高容量等高端产品扩张。终端产品对相对高端的 MLCC 需求规模不断扩大，且国内进口 MLCC 产品以此类产品居多，因此长期来看高端 MLCC 国产替代空间广阔。

潮州三环（集团）股份有限公司成立于 1970 年，是一家致力于研发、生产及销售电子基础材料、电子元件、通信器件等产品的综合性企业。公司产品覆盖光通信、电子、电工、机械、节能环保、新能源和时尚等众多应用领域，其中光纤连接器陶瓷插芯、氧化铝陶瓷基板、电阻器用陶瓷基体等产销量均居全球前列。公司被评为国家高新技术企业、中国制造业单项冠军示范企业，连续多年名列中国电子元件百强前十名。

三环集团致力于先进材料和产品的研发。公司拥有新型陶瓷材料、复合材料、电极浆料、纳米粉体制备技术，多种先进的成型技术(挤压、干压、热压、等静压、流延、注射)，氧化、还原气氛烧结及高温共烧陶瓷等窑炉烧结技术。经多年技术积累和创新，公司高新技术产品已形成以移动终端陶瓷部件、光通信陶瓷部件、氧化铝/氮化铝陶瓷基板、陶瓷封装基座、MLCC(多层片式陶瓷电容器) 、燃料电池电解质隔膜片、接线端子、传统电阻、电阻用陶瓷基体等为主导的多门类产品结构。

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