并购增资或将有望启动东软越通新动能？

　　6 月 20 日，新纽科技（09600.HK）发布公告宣布，其全资附属公司纽领科技（北京）有限公司将收购目标公司北京东软越通软件技术有限公司 100%股权，交易对价为人民币80,000,000 元。纽领科技将通过变更部分 IPO 募集资金，与自有资金及银行贷款等方式支付交易代价。

　　目标公司设立于 2009 年，是一家向主要以向融资租赁公司为代表的金融行业客户、以轨道交通、航空公司为代表的交通行业客户及其他行业客户提供 IT 解决方案的服务商，其中向金融机构提供的服务主要通过 SaaS 平台提供，向交通、物流等行业客户提供 IT 增值服务及定制化技术服务。

　　通过对新纽科技以往发布公开资料可知，其持续布局、研发、推广 SaaS 产品在金融、医疗行业客户的应用，通过本次收购，预计双方将充分整合并发挥新纽科技与目标公司各自优势资源，进一步增强新纽科技在 SaaS 服务领域实力、丰富所服务行业领域及客户群、提高技术研发能力、扩大创新型通用 RPA 产品在更广泛行业的推广。

　　SaaS 板块估值大幅回落 何时迎来理想布局机会

　　自去年 11 月中旬至今，美股软件 SaaS 跟随市场整体出现明显回调，抛开基本面因素，作为长久期资产，高估值、高成长属性亦使得软件 SaaS 在美股各科技子板块中跌幅最为惨烈。中、美虽然作为两个独立的市场，但过去两年的市场数据显示，中美软件 SaaS 代表性指数走势具有明显的趋同性。

　　在美股市场，软件 SaaS 一直是高成长性资产的典型代表，亦在过去数年享受明显的成长性估值溢价，但估值问题本身仍属于典型的财务问题，而对于持续高增长的软件企业，市场对其估值可能继续保持较高容忍度，但营收增速的略微下滑亦会导致企业估值端的大幅波动，当这类高增速企业逐步走向成熟阶段，增速亦回落至稳定区间后，估值框架将快速切换至利润、现金流等盈利指标上。企业长周期价值的实现主要依赖于现金的持续流入，以及利润的实现等，对于软件 SaaS 企业亦不例外。

　　中信证券(21.30 +2.60%,诊股)分析称预计软件仍将是中长期最具确定性、成长性的科技子板块，有望持续保持双位数的增长，企业持续云化、数字化为核心驱动力(838275,诊股)，同时软件 SaaS 正度过高增长阶段，投资者需要结合业绩确定性、估值合理性等筛选企业，并更多的关注盈利、现金流指标。

　　资料来源：Wind，中信证券研究部

　　本次交易中的股权转让对价共计人民币 8,000 万元乃参考独立估值师基于市场法对目标公司截至 2021 年 12 月 31 日之全部股东权益之估值人民币 9300 万元。业绩承诺方向纽领科技承诺，目标公司于 2022 年、2023 年和 2024 年财务年度（合称“业绩承诺期”，各年度分别称“业绩承诺年度”）的主营业务收入分别为 6,000 万元、7,000 万元及 8,640 万元人民币，累积 21,840 万元人民币；淨利润分别不低于 300 万元、450 万元、675 万元人民币，累计 1,425 万元人民币。“综合参考目标公司的并购前净资产值、持续增长能力、未来业绩预期以及双方共同发展创造的更多商业机会及优势产品，对比此次交易对价，可以说是一笔很值得的交易。”相关人士称。

　　资料来源：新纽科技公告

　　据企查查信息显示，此次新纽科技收购的目标公司东软越通，其股东包括辽宁东软创业投资有限公司（以下简称“东软创投”）。据公开信息显示东软创投两大股东分别为大连东软控股有限公司和东软集团(11.17 +4.10%,诊股)股份有限公司。除此以外，东软创投最大股东大连东软控股有限公司实则又为东软集团股份有限公司第一大股东。

　　业内有声音认为，此次收购的业绩对赌期内，东软越通依托在国内创新型 IT 解决方案新秀企业新纽科技和国内老牌 IT 解决方案服务商东软控股的“光环”下，将为其业务发展顺利带来在技术、资源、创新等诸多层面上十分有力地助推作用，该企业未来业绩增速及在业内的核心业务技术实力提升均势必不可小窥。

　　另据相关业内人士分析表示，此次新纽科技收购东软越通，一方面此次交易的对价性价比较高，对于收购方来讲无论是从交易本身还是结合其自身业务，均是较好的布局选择；另一方面，双方客户行业分布有重合也有互补，收购完成后双方可实现客户行业及群体的进一步扩大，对于企业日后销售渠道的拓展、产品更多应用场景的实现及客户体验等均有正面的影响，部分优秀企业积极打造以自身核心产品为核心，通过自我研发和外延收购，进一步培育自身产品生态圈，这一发展路径既可以通过跨行业的通用场景实现，也可通过深耕特定行业内多个场景功能实现；其次，目标公司东软越通本身亦拥有巨大的发展及升值空间，对于一向重视研发与创新的新纽科技，此次收购完成后双方是否会在技术研发及产品创新方面有一进步的突破亦是市场后期关注的焦点。